全球经济没见底

全球疫情还在蔓延，截止3月22号凌晨零点，全球共感染228965例（除中国以外），死亡9945例。

欧美国家全部沦陷，增长最快的是意大利、美国、西班牙。美国累计确诊27111例，死亡人数346人；意大利累计53578人，死亡4825人，已经超过中国。

意大利的感染率是万分之8.7。3月21日报道，当地时间18日，意大利疫情严重的贝尔加莫省，又有一名市长，梅佐尔多市市长拉伊蒙多·巴利科因感染新冠病毒不幸去世。

在意大利北部的伦巴第大区，尸体堆积成山，尤其是贝加莫省，成为意大利的疫情中心。18日夜间，十多辆军车在北部城市贝加莫运送大约70具新冠肺炎死亡患者的遗体去外地火化。“这可能是意大利有史以来最凄惨的景象。”

美国感染率是万分之0.8，但是，随着物资到位，检测增加，3月17号感染人数开始大涨。

FB上甚至有人说，感染人数增加是因为马云捐赠的50万试剂盒，说这种话的人应该去检测一下智商。

美国感染的前三个州，纽约、华盛顿和加州，要么是经济中心、创新中心，要么是政治中心，对美国影响很大。

纽约和加州之所以感染人数多，是因为检测跟上了。

3月16号，纽约发放大量试剂盒，此后，新增人数每天以3000人以上数量增长。可以肯定，16号之前感染人数少，是因为检测跟不上。

整个2月，全美感染人数新增才16例， 2月27号，美国CDC宣布，全美只有445人经过了核酸检测，未经检测的数据没有意义。

疫情到顶点，经济随后一两个月到底部，现在疫情尚未到最高点，所以，全球经济不能轻易言底。

封闭和经济下滑，是民粹主义的催化器。形势发展，对于实体经济和资本货币市场相当不利。

欧美经济没到谷底 未来一个月继续下行

目前感染人数最多的州，是美国经济大州，对美国经济有极大影响。

加州是全美经济规模最高的一级行政区，富可敌国。2018年，加州GDP高达2.96万亿美元，占美国GDP将近15%。

全球主要经济体中美国、中国、日本、德国4个国家GDP超过了这个规模。加州经济规模和经济实力，比英国和法国这两个欧洲经济强国更好和更强。

加州应该是美国所有州里，最能扛过疫情的，当地两大产业硅谷和娱乐业，硅谷可以给全球提供技术，娱乐业除了线上体验的，可以放到线上。

如果加州失速，美国经济难保。

相比之下，我国GDP最高的一级行政区广东省，2018年的GDP是1.43万亿美元，规模超过了澳大利亚和西班牙，但不到加州一半。

纽约州，2018年GDP1.68万亿美元，排名美国第三，纽约是全美商业、制造、贸易中心，是美国最大的城市，还是全球最大的纽约证券交易所的所在地。

纽约如果不保，对全球的制造业、金融等会造成强烈打击。

不仅经济重镇岌岌可危，美国主要靠消费、科技和制造，第三产业占比70.9%，第二产业占比21.5%，第一产业不到7.6%。

现在，三大产业都受到极大冲击。

川普终于承认疫情严重，对经济会产生严重冲击。川普表示，可能下令在美国全境实施为期两周的隔离，关闭全美52个州的所有企业（除杂货店、药店等必不可少的企业），所有的酒吧、餐馆、商店和赌场。

美国失业率在上升，冲击消费。

加州、纽约、康州、伊利诺伊州下令，非必要劳动力100%停止工作。

就业率大幅下滑。加州政府说，两天前失业金申领人数达到13.5万人。此前，高盛经济学家David Choi曾经预测，截止3月21日的一周，美国首次申请失业救济人数可能激增到创纪录的225万人，是1982年峰值69.5万人的3倍多。

美国失业率可能在今年二季度到达顶峰，从3.5%飆升到9%。今年第二季度，衰退可能达到峰值。

美联储前主席耶伦（Janet Yellen）认为，形势相当严峻。华尔街的意见这次出奇的一致，认为从2009年以来的首次衰退已经疾速拉开帷幕。

欧洲的情况同样不容乐观，尤其是发生过债务危机的意大利等国家，本身就在强撑，疫情冲击更大。

IMF原副总裁，清华大学国家金融研究院院长朱民撰文说：

2008年金融危机以来，意大利经济持续疲软。2012年与2018年两次出现经济衰退，2018年失业率仍然高达10.63%，高于危机前水平60%。全要素生产率TFP仍未恢复至金融危机意大利前水平。

意大利真实GDP累计平均增速仅0.23%，十年之间意大利人均GDP不仅没有增长，反而萎缩8.3%。

更要命的是，债务非常高，私人、公司和政府部门债务都高。

私人债务占到了GDP比重的166.2%，中央政府和一般政府的债务占GDP比重分别为134.8%。

意大利经济不行，难道欧盟就好了吗？美国就好了吗？

不要被所谓的大牛市蒙蔽，实际上，一直不太好。

2008年全球金融危机以后，全球经济中速增长，过去10年平均增长速度低于危机前10年，2019年，世界经济增速从2018年的3.6%下滑到2.9%，处于下滑通道。

朱民团队预测，受疫情影响，今年全球经济将进入负增长，美国经济增长在零左右，欧洲经济增长为负。

过去经济不行，靠货币托，现在受疫情冲击，我们只有、也必须做好长期应对的打算。

欧美经济怎么反噬我们？

原有的美国人消费、全球制造业基地借给美国人钱的经济模式，正在被打破。

失业人数上升，美国消费能力下降，意味着全球外贸订单下降，对全球都会造成严重影响。因为美国人借钱消费的模式，阵痛远远没有过去。

拿汽车、电子等行业举例。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的数据显示，新型冠状病毒疫情对消费者需求的连锁反应，可能会导致2020年全球汽车产量下降16%，美国汽车销量预计将下降20%。

预计中国今年汽车销量还会继续下行，两大主要消费地，如果都失去消费动力，情形很可怕。

现在就看4月份，疫情高峰能不能尽快过去了。

电子产业怎么样？3月12号，郭台铭表示，担心日本和韩国的供应链，DRAM有涨价的趋势，部分面板供应有问题。又过了一个星期，我们现在该担心欧美的供应链了。

除了供应链之外，关键是消费者信心。郭台铭说，疫情对供应链影响倒在其次，消费者晚几个月消费还没关系，工厂产能落后2周到3周，日后用数个月时间加班调整可以恢复。

市场能成长才是关键，消费者有无消费能力才是关键。美国占全球消费市场40%消费量，美国消费若不能带动，对全球经济伤害会很严重。

美国发钱，鼓励消费者吧。可惜，美国没钱，联邦政府负债史无前例。英国倒是发钱了，但带动作用不够。

我们与东盟的进出口确实在大幅上升，但透过迷雾看本质，其中很大部分的最终消费地仍然在欧美，如果欧美不好，会影响东盟的出口，进而影响我们的出口。

外贸冲击已经显现。

《国际金融报》3月20日报道，“从这周开始，（外贸业务）不好了，订单取消大潮到来。”青岛一位从事珠宝外贸生意的个体户表示，就在上一周，他还在感叹青岛首饰订单接到手软。

一位从事POF收缩膜外贸的业内人士指出，本来3月外贸黄金月份，4、5月才是淡季，现在连接单都困难。

短短一周，冰火两重天。

3月19日，商务部外贸司一级巡视员江帆在商务部召开的新闻发布会上提醒，外贸企业可能将遇到外需不振、订单减少等问题。

国内制造业产能逐渐企稳，内需逐步恢复，但不是所有的企业都能出口转内销的。没有能力的中小企业、外贸企业这一次面临生死考验。

引用朱民的说法，全球中小企业占GDP的50%以上和就业的80%以上，持续停工超过3个月，30%的中小企业将无法维持经营，停工6个月以上，一半以上中小企业将会破产。

目前看，停工3个月是大概率事件，人流和物流停顿之后不易启动，那是一个渐进、缓缓或部分恢复过程。

比较乐观的估计，大概有五分之一的中小企业倒闭，会有五分之四的中小企业生存下来。

那么，用货币政策，降息加量宽能不能呵护住经济和市场呢？

我们认为，可以避免市场冻结，但不会提振出一个牛市。

原因有两点，疫情前景不明朗，货币政策临界点已经到了。

全球面临高债务风险。今天，全球金融综合风险已经接近甚至超过了2008年。

2008年金融危机后全球债务持续上升，G20国家债务从2008年的约85万亿美元增长到2018年约159万亿美元，增长速度超过了GDP的增长速度。

相比2008年，发达国家央行的资产负债表普遍扩张了3-5倍，政府债务负担上升了50%。新兴经济和发展中国家的央行资产负债表也扩张了50-80%，政府债务上升了30%。

从2008年到2018年，G20国家政府债务总量增加了29.69万亿美元，非金融公司债务和家庭债务分别增加了30.38万亿美元和13.83万亿美元。

企业金融债务风险高于2008年的水平，非银行金融机构的金融风险已经和2008年相平。

大家都在举债，谁比谁不会借钱啊。

美国债务总量继续增加，整体债务从2008年占GDP的242%增长到2018年占GDP的257%。日本债务从2008年GDP的349%，2018年增长到GDP的398%。美国、日本、印度、英国和德国等国家政府部门债务增加较多，加拿大、土耳其和俄罗斯等国家企业债务增长较多。

2020年，再次动用2008年的货币政策，效果已经没有那么明显，这是前两周美联储大动干戈未曾见效的重要原因，这也是周小川先生所说的，公共政策空间很小的真正含义。

相比来说，这几年因为忍痛去杠杆，中国情况更好，政策空间更大。

3月22日，证监会副主席李超说，我们压降了市场杠杆的水平，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%。

我们对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施，主要风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。

我们不惧亮明自己的观点，我们不看好欧美大牛市延续。相对来说，我们这里比较稳健，有政策空间，但震荡难免。

如果这次再来一个货币大牛市，隔十年左右，全球金融崩溃会非常惨，没有办法救治。

再次强调，在特殊阶段，地球村是共同体，也是为未来发展预留空间的关键时刻。让我们用爱心和理性拓展朋友圈，展示担当和魄力。

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